L’engouement pour l’intelligence artificielle ne se limite plus uniquement aux GPU, aux centres de données ou aux modèles de langage. Il bouleverse également les prévisions financières des grands fabricants de mémoire. Selon les dernières données attribuées à Goldman Sachs Global Investment Research, on observe une forte révision à la hausse des prévisions de bénéfices opérationnels de SK hynix et de Samsung Electronics pour les années à venir, avec une lecture claire : la demande en DRAM, NAND et mémoires à large bande passante est devenue l’un des secteurs les plus rentables dans la chaîne de valeur de l’IA.

D’après ces estimations, Goldman Sachs aurait revu à la hausse sa prévision de bénéfice opérationnel pour SK hynix en 2026, passant de 261,1 trillions de won à 271,1 trillions, soit environ 179,8 milliards de dollars. La hausse est encore plus marquée pour les exercices ultérieurs : pour 2027, la prévision passe de 330 trillions à 400,7 trillions de won ; et pour 2028, de 365,9 trillions à 453,9 trillions. En pourcentage, cela représente une amélioration de 3,7 % en 2026, 21,4 % en 2027 et 24 % en 2028.

Samsung Electronics apparaît également comme un grand bénéficiaire. La révision prévoit un bénéfice opérationnel de 373,8 trillions de won en 2026, contre 354,6 trillions précédemment. Pour 2027, Goldman Sachs a revu la prévision de 438,2 à 530,3 trillions, et pour 2028, de 494,6 à 609,6 trillions, soit environ 404,7 milliards de dollars. Les pourcentages d’amélioration seraient de 5,4 %, 21 % et 23,3 % respectivement.

Le marché n’anticipe plus une récupération normale

La mémoire a toujours été un secteur cyclique. Pendant des décennies, Samsung, SK hynix et Micron ont connu des fluctuations brutales des prix selon l’équilibre entre l’offre et la demande. Aujourd’hui, ce qui change, c’est l’ampleur de la demande liée à l’intelligence artificielle. Les serveurs d’IA consomment énormément de mémoire, pas seulement des HBM pour alimenter les accélérateurs, mais aussi des DRAM DDR5, des modules haute capacité et des SSD d’entreprise pour l’entraînement, l’inférence, les bases de données vectorielles et le stockage rapide.

SK hynix a clôturé 2025 avec des résultats record : 97,1 trillions de won de revenus, 47,2 trillions de won de bénéfice opérationnel et une marge opérationnelle de 49 %, selon les données publiées par l’entreprise elle-même. La société attribue cette performance à son avantage dans les produits à haute valeur ajoutée et à la demande liée à l’IA.

Samsung a également confirmé dans ses résultats de 2025 que le secteur de la mémoire a atteint des sommets historiques en termes de revenus et de bénéfices au quatrième trimestre, soutenu par une hausse des ventes de HBM, de DRAM conventionnel, de DDR5 pour serveurs et de SSD d’entreprise. La société prévoit en outre qu’en 2026, elle continuera à bénéficier de la demande pour l’IA et les serveurs, avec des livraisons de HBM4 et une expansion de ses produits liés à l’IA.

Ces chiffres sont frappants car ils suggèrent bien plus qu’un simple rebond après le cycle baissier précédent. Le marché anticipe une phase de marges exceptionnellement élevées, alimentée par la pénurie d’offre, les contrats à long terme, la priorité donnée aux produits pour centres de données, et une demande qui s’éloigne désormais essentiellement du PC ou du mobile.

Goldman Sachs avait déjà augmenté en mars ses objectifs de prix pour Samsung et SK hynix, en citant la hausse des prix de la DRAM et du NAND, la persistance de la pénurie et une forte capacité absorbée par les serveurs d’IA. Selon cette analyse, la demande de serveurs d’IA consomme une part significative de l’offre de mémoire, même si d’autres marchés finaux tels que les PC et les smartphones restent faibles.

SK hynix, l’investissement stratégique dans le HBM

SK hynix bénéficie d’un avantage distinct : sa position dans le domaine du HBM, la mémoire à haute bande passante qui accompagne les GPU et les accélérateurs d’IA les plus avancés. Ce type de mémoire est coûteux, complexe à fabriquer, nécessite un emballage avancé, et est étroitement lié aux grands clients de l’infrastructure IA. Par conséquent, le marché valorise particulièrement ceux qui parviennent à produire en capacité, avec de hautes performances et une qualité optimale.

Dans les projections de Goldman Sachs, la division DRAM de SK hynix est à l’origine d’une grande partie du bond anticipé. La prévision révisée de bénéfice opérationnel pour la DRAM atteint 213,97 trillions de won en 2026, 320,47 trillions en 2027, et 373,66 trillions en 2028. La NAND voit également ses estimations augmenter, avec 57,23 trillions en 2026, 80,23 trillions en 2027, et 80,29 trillions en 2028.

La marge opérationnelle prévue est presque atypique dans une industrie traditionnellement volatile. Selon Goldman Sachs, SK hynix pourrait atteindre une marge opérationnelle totale de 75,9 % en 2026, 79 % en 2027, et 77 % en 2028. Sur le segment DRAM, les marges pourraient dépasser 79 %, atteignant 82,8 % en 2027, d’après les projections.

L’interprétation est simple : plus les centres de données d’IA dépendront de mémoires haute performance, plus les fabricants capables d’approvisionner ces produits auront de pouvoir de fixation des prix. Il ne s’agit pas uniquement de vendre davantage de puces, mais de vendre des puces plus coûteuses, plus rares, et plus stratégiques.

Samsung reprend du terrain, avec plus de complexité

Samsung possède une structure plus diversifiée que SK hynix. En plus de la mémoire, elle opère dans le mobile, les écrans, l’électronique grand public, les réseaux, la fonderie, le System LSI et Harman. Cette diversité lui assure plusieurs sources de revenus, mais elle incite aussi le marché à surveiller de près la capacité de sa division semiconducteurs à regagner du leadership dans le domaine du HBM et à améliorer la rentabilité de sa fonderie.

Selon les nouvelles estimations, le secteur DS, regroupant les semiconducteurs, constitue le principal moteur de croissance. Goldman Sachs revoit à la hausse le bénéfice opérationnel estimé pour cette division en 2028, passant de 480,54 à 596,48 trillions de won. La mémoire représente la majeure partie de ce bénéfice : 369,65 trillions en 2026, 519,67 trillions en 2027 et 594,53 trillions en 2028.

Samsung profite également du cycle haussier pour la DRAM et le NAND, mais sa stratégie d’investissement soulève une question supplémentaire : peut-elle rattraper SK hynix sur le marché du HBM avancé et tirer parti de son échelle industrielle pour conquérir des commandes de clients IA ? La société indique dans ses résultats qu’elle prévoit de livrer du HBM4 et d’étendre ses gammes DDR5, SOCAMM2, GDDR7, et SSD haute performance pour l’inférence.

La différence clé entre ces deux acteurs réside dans leur profil. SK hynix dispose d’une exposition plus directe à la croissance de la mémoire destinée à l’IA, tandis que Samsung combine cette activité avec un portefeuille beaucoup plus large, où les améliorations en mémoire peuvent compenser d’éventuelles faiblesses ou un moindre rythme de croissance dans d’autres secteurs.

Risque : la cyclicité pourrait repartir

Les prévisions sont spectaculaires, mais doivent également être abordées avec prudence. La mémoire demeure un secteur cyclique. Lorsqu’il y a excès d’offre, les prix chutent, provoquant une réduction des investissements. Si cette capacité excédentaire revient sur le marché, le cycle peut alors basculer. Certains analystes en Corée mettent en garde contre une potentielle normalisation des marges si l’offre commence à rattraper la demande en 2028.

Il existe également un risque lié à la concentration des clients. La demande en HBM est fortement liée à de grands fournisseurs d’accélérateurs, à des hyperscalaires et à des fabricants de serveurs IA. Si les cycles d’investissement dans les centres de données ralentissent, si les prix des modèles d’IA diminuent les retours ou si apparaissent des architectures plus efficaces en mémoire, les prévisions pourraient rapidement évoluer.

Néanmoins, le message reste clair : l’intelligence artificielle a transformé la mémoire en infrastructure stratégique. Pendant longtemps, les GPU ont été en vedette. Aujourd’hui, le marché comprend qu’en l’absence de HBM, de DRAM rapide, de SSD d’entreprise, et d’un empaquetage avancé, les systèmes d’IA ne pourront pas évoluer aussi efficacement.

Pour Samsung et SK hynix, cette situation représente une opportunité exceptionnelle. Pour le reste de l’industrie, c’est aussi une mise en garde : la course à l’IA ne se joue pas uniquement dans le modèle ou dans le processeur de calcul. Elle se décide aussi dans la mémoire qui alimente ce dernier, dans la bande passante disponible, et dans la capacité à produire suffisamment de composants sans compromettre l’économie du centre de données.

Questions fréquemment posées

Pourquoi Goldman Sachs a-t-elle revu à la hausse ses prévisions pour Samsung et SK hynix ?
En raison de l’amélioration attendue des prix et des marges pour la mémoire, notamment la DRAM, le NAND et les produits liés aux serveurs d’IA.

Quel rôle joue le HBM dans ces projections ?
Le HBM est une mémoire à haute bande passante utilisée avec les accélérateurs d’IA. Sa rareté, sa complexité et sa valeur élevée en font une source clé de revenus et de marges bénéficiaires.

Qui est mieux positionnée entre Samsung et SK hynix ?
SK hynix possède une position plus directe et forte dans le HBM, tandis que Samsung combine cette activité avec une gamme beaucoup plus diversifiée et une capacité industrielle importante.

Ce cycle de bénéfices peut-il changer ?
Oui. La mémoire reste cyclique. Si l’offre augmente trop ou si l’investissement dans les centres de données d’IA ralentit, les prix et marges pourraient se normaliser.