La course pour approvisionner l’infrastructure de l’intelligence artificielle ne se joue plus uniquement sur les GPU, les accélérateurs et les usines de puces avancées. Elle se déplace également vers la mémoire, un composant moins visible pour le grand public mais essentiel pour l’entraînement des modèles, l’alimentation des centres de données et le maintien de la croissance du hardware d’IA. Dans ce contexte, deux fabricants chinois, Yangtze Memory Technologies Corp (YMTC) et ChangXin Memory Technologies (CXMT), gagnent en visibilité et en influence.

Selon le dernier rapport GREED & Fear de Jefferies, cité par Open Magazine, ces deux entreprises progressent dans leurs plans d’introduction en bourse à un moment où l’intérêt des investisseurs pour toute la chaîne d’approvisionnement de l’IA est très vif. Au-delà d’une simple opération financière, ces mouvements reflètent la dynamique liée aux restrictions américaines sur les semi-conducteurs avancés, qui accélèrent le développement de fournisseurs chinois dans des domaines tels que le NAND, la DRAM et le matériel d’IA, en plein rebond de la demande mondiale de mémoire.

Deux IPO en pleine course pour la mémoire

YMTC, principal producteur chinois de mémoire NAND flash, aurait déjà entamé sa procédure d’introduction en bourse sur le marché continental des actions A, et pourrait déposer une demande officielle dès la mi-juin. La société profite d’un cycle très favorable pour la mémoire, stimulé par les serveurs d’IA, le stockage haute performance, les centres de données et les appareils nécessitant toujours plus de capacité.

Le rapport cité par Jefferies indique que les revenus de YMTC ont dépassé 20 milliards de yuans au premier trimestre, soit plus du double par rapport à l’année précédente. Son produit NAND représenterait plus de 10 % de la production mondiale, et la société serait forecastée pour détenir une part de 13 % du marché mondial du NAND flash d’ici le premier trimestre 2026. Si ces projections se confirment, YMTC ne serait plus seulement un acteur local, mais un concurrent international dans un marché longtemps dominé par Samsung, SK hynix, Kioxia, Western Digital et Micron.

De son côté, CXMT évolue dans la DRAM, mémoire encore plus cruciale pour la performance des systèmes d’IA et des serveurs. Selon le rapport, la société aurait déjà obtenu l’approbation pour son IPO sur le STAR Market de Shanghai. Son opération vise à lever 29,5 milliards de yuans, soit environ 4,36 milliards de dollars, la classant comme la deuxième plus importante OPV sur le STAR Market après celle de SMIC en juillet 2020.

L’IA reconfigure l’équilibre de la mémoire

Le choix de YMTC et CXMT s’inscrit dans le cycle d’investissement lié à l’IA. Jefferies résume cela clairement : ces introductions en bourse visent à capitaliser sur le boom des investissements en capital-expenditures pour l’IA, tout en profitant de la vitalité du marché des semi-conducteurs. Les fonds levés seront vraisemblablement utilisés pour augmenter la capacité de production.

La mémoire devient l’un des goulets d’étranglement de l’IA. Les grands modèles ont besoin d’accélérateurs, mais ceux-ci dépendent d’une mémoire rapide, de stockage, d’interconnexions et de serveurs complets. À mesure que les clusters d’entraînement et d’inférence s’étendent, la demande pour la NAND (stockage) et la DRAM (systèmes de calcul) ne cesse de croître.

Cette pression ne se limite pas au segment le plus avancé. Le essor de l’IA a fait grimper les prix, réajusté les capacités de production et modifié les priorités des fabricants. En DRAM, la demande pour les serveurs et centres de données rivalise avec celle des PC, mobiles et autres appareils électroniques. En NAND, le volume énorme de données généré par l’entraînement, l’inférence, la journalisation, les datasets et les applications industrielles soutient une demande qui pourrait favoriser de nouveaux fournisseurs, à condition qu’ils puissent faire évoluer leur production avec une qualité suffisante.

CXMT apparaît dans ce contexte comme l’acteur chinois le plus surveillé. Selon le rapport, la société pourrait atteindre entre 110 et 120 milliards de yuans de revenus au premier semestre, avec une croissance annuelle de plus de 600 %. Elle prévoirait également un bénéfice net compris entre 66 et 75 milliards de yuans, un chiffre très élevé qui doit être pris avec prudence jusqu’à la vérification du prospectus complet et de la documentation officielle, mais qui témoigne de l’euphorie qui entoure le secteur.

Les restrictions américaines accélèrent l’autosuffisance chinoise

L’avancée de YMTC et CXMT ne peut se comprendre sans le contexte géopolitique. Les restrictions américaines sur les semi-conducteurs avancés, les équipements de fabrication et l’accès à des technologies clés ont limité la capacité des entreprises chinoises à acheter certains chips haute performance. Mais elles ont également créé un puissant incitatif à développer des alternatives nationales.

Selon Jefferies, la zone la plus dynamique de la bourse chinoise ces derniers mois a été la chaîne d’approvisionnement hardware de l’IA. L’opportunité vient précisément du vide laissé par les restrictions américaines sur la vente de semi-conducteurs avancés à la Chine. Concrètement, ces contrôles n’ont pas freiné l’ambition chinoise, mais l’ont plutôt poussée à mobiliser plus de capital, à renforcer son soutien politique et à accélérer le développement de fournisseurs nationaux.

Cela ne signifie pas que la Chine puisse remplacer immédiatement tous les composants critiques, notamment ceux contrôlés par l’industrie occidentale ou taïwanaise. La fabrication de semi-conducteurs est une chaîne complexe, dépendant de la lithographie, des matériaux, des outils, des logiciels EDA, de l’empaquetage, du talent, de la performance productive et de clients capables de valider chaque composant. Toutefois, le cas de YMTC et CXMT montre que ces restrictions technologiques déplacent la compétition vers davantage de maillons de la chaîne, et pas uniquement vers les puces haut de gamme.

La mémoire est particulièrement stratégique car elle peut continuer à croître même lorsque d’autres segments sont plus fortement contraints. NAND et DRAM ne sont pas de simples accessoires, mais des éléments fondamentaux d’infrastructure. Si la Chine parvient à augmenter sa production compétitive, elle pourra réduire sa dépendance, alimenter son marché intérieur et exporter davantage lors de périodes de forte demande.

Exportations et investissements : le message pour les investisseurs

Le rapport souligne également la croissance des exportations chinoises de circuits intégrés. Selon les données, celles-ci ont augmenté de 99,6 % en avril en glissement annuel, atteignant 31,1 milliards de dollars, et de 83,7 % sur les quatre premiers mois de 2026, pour un total de 103,5 milliards. Ces chiffres indiquent une expansion notable de la capacité d’exportation chinoise en semi-conducteurs, même si une analyse détaillée de la composition, de la valeur ajoutée, du type de produits et des destinations est nécessaire pour évaluer leur véritable impact compétitif.

Pour les investisseurs, l’éventuelle introduction en bourse de YMTC et CXMT envoie un message clair : la Chine veut aussi démontrer qu’elle peut rivaliser en NAND et DRAM, deux marchés où la domination appartient historiquement à la Corée du Sud, au Japon, aux États-Unis et à Taïwan. Jefferies compare cette dynamique à ce qui s’est produit dans les secteurs des véhicules électriques et des batteries, où la Chine est rapidement devenue un acteur dominant.

Cette analogie doit être prise avec prudence. La mémoire connaît des cycles très exigeants, avec des investissements massifs et des barrières techniques élevées. Faire évoluer la production ne garantit pas des marges durables, et une croissance rapide pourrait aboutir à une surcapacité si la demande se ralentit. Cependant, le contexte actuel de l’IA offre aux fabricants chinois une fenêtre favorable pour lever des fonds et atteindre une taille critique.

Le véritable risque pour les acteurs mondiaux n’est pas un déplacement soudain de leur part, mais une évolution plus graduelle : une augmentation de leur part du marché chinois, une réduction de leur dépendance envers des fournisseurs étrangers, une entrée sur des segments internationaux à des prix compétitifs, et une pression accrue pour Samsung, SK hynix, Micron, Kioxia et Western Digital pour investir davantage, ajuster leurs stratégies ou innover technologiquement.

Une guerre technologique qui dépasse désormais le seul chip le plus avancé

L’exemple de YMTC et CXMT illustre que la rivalité technologique entre les États-Unis et la Chine s’élargit. Pendant des années, le focus portait sur les nœuds les plus avancés, les GPU d’IA, la lithographie extrême et les contrôles d’exportation d’équipements. Désormais, la compétition s’étend aussi à la mémoire, au packaging, au stockage, aux composants intermédiaires et à la capacité de fabrication à grande échelle.

L’IA a accéléré cette évolution. Chaque centre de données nécessite de nombreux types de puces, pas uniquement l’accélérateur principal. Si la Chine ne peut pas accéder en toute normalité à certains composants étrangers, cela lui donne une incitation supplémentaire à développer ses propres solutions sur toute la chaîne. Les IPO de YMTC et CXMT pourraient leur fournir les ressources nécessaires pour étendre leurs usines, améliorer leurs processus et gagner en visibilité auprès des clients et des investisseurs.

Pour l’Occident, cette situation est inconfortable. Les restrictions à l’exportation peuvent limiter l’accès à des technologies avancées, mais renforcent également la détermination industrielle des pays ciblés. En mémoire, où la demande d’IA croît et où les prix peuvent fluctuer, cette réaction se manifeste de manière de plus en plus évidente.

La prochaine étape ne sera pas uniquement de savoir qui fabrique la puce la plus sophistiquée, mais aussi qui contrôle la mémoire, qui peut la produire à l’échelle, qui finance de nouvelles usines et qui parvient à positionner ses composants dans l’infrastructure alimentant l’intelligence artificielle. YMTC et CXMT veulent faire partie intégrante de cette réponse chinoise.

Questions fréquentes

Quelles sont YMTC et CXMT ?

YMTC est le principal fabricant chinois de mémoire NAND flash. CXMT est le principal fabricant chinois de mémoire DRAM. Les deux se développent sous l’effet d’une forte demande liée à l’intelligence artificielle.

Pourquoi préparent-elles des IPO maintenant ?

Selon Jefferies, ces opérations cherchent à profiter de la forte traction des investisseurs pour la chaîne d’approvisionnement de l’IA et de lever des fonds pour augmenter leur capacité de production.

Quelle est l’importance de la mémoire pour l’IA ?

L’IA nécessite de la mémoire et du stockage pour entraîner des modèles, faire des inférences, déplacer des données et alimenter de grands centres de données. La NAND et la DRAM sont des composants essentiels de cette infrastructure.

YMTC et CXMT peuvent-elles rivaliser avec Samsung ou Micron ?

Ils gagnent déjà en échelle, mais une compétition durable demande capacité, qualité, performance, clients globaux et résistance aux cycles de prix. Leur progression exerce déjà une pression accrue sur les acteurs établis, sans pour autant provoquer un déplacement immédiat.