La course à la hardware d’Intelligence Artificielle en Chine a atteint une étape plus mature : elle ne se limite plus à des prototypes ou à des promesses de performance, mais se concentre désormais sur un critère plus difficile pour tout fondateur : le chiffre d’affaires et la rentabilité en fin d’exercice. En 2025, deux des acteurs les plus surveillés dans l’écosystème fabless (conceptrice externalisée de la fabrication) ont illustré cette évolution, en révélant un contraste significatif : Cambricon est passé en bénéfices tandis que Moore Threads continue de croître rapidement tout en restant déficitaire.
Les données publiées fin février et début mars 2026 placent ces deux entreprises sur la même trajectoire — celle d’une expansion accélérée des revenus, alimentée par la demande locale en calcul — mais avec des issue financières très différentes.
Cambricon : une croissance de revenus qui conduit à la rentabilité
Cambricon Technologies (688256) a clôturé 2025 avec une augmentation de ses revenus de 453,21 %, atteignant 6,50 milliards de yuans (CNY), d’après ses résultats préliminaires. Par ailleurs, la société a enregistré un résultat net attribuable de 2,06 milliards de yuans, contre des pertes l’année précédente. Ce résultat marque un tournant notable pour une société qui, selon le suivi du marché, n’avait pas réussi à réaliser une année complète profitable depuis de nombreuses années.
Au-delà du chiffre brut, le marché perçoit cette réussite comme un signal clair : dans un environnement où l’investissement en R&D reste élevé, Cambricon a non seulement augmenté ses ventes mais a aussi franchi le seuil de rentabilité. La question majeure à présent concerne la pérennité de cette tendance : dans quelle mesure ce saut s’appuie sur une demande sous-jacente (centres de données, inférence, achats institutionnels) ou si cela est simplement lié à des cycles intensifs d’approvisionnement ?
Moore Threads : forte croissance mais encore en déficit (bien que moins que précédemment)
Moore Threads Technology (688795) a également connu une année d’expansion, avec des revenus de 1,51 milliard de yuans en 2025, soit une augmentation de 243,37 % en glissement annuel. Toutefois, la société n’a pas encore atteint la rentabilité : elle a enregistré une perte nette de 1,02 milliard de yuans, même si cette perte est inférieure à celle de 2024, où le déficit était nettement plus important.
Le message diffusé lors de sa communication aux investisseurs est classique pour une entreprise de semi-conducteurs en phase de montée en puissance : si l’on observe une croissance des revenus et une amélioration des marges, cela résulte d’une acceptation accrue de leurs produits, mais la majorité des coûts restent concentrés dans la R&D, la construction d’un écosystème et la capacité commerciale. D’ailleurs, même les analystes financiers chinois soulignent que l’entreprise continue de consacrer beaucoup de ressources à la recherche et développement, et qu’elle doit encore rattraper l’écart technologique avec les acteurs mondiaux en termes de capacités accumulées et de maturité de la plateforme.
Une explication plausible : produit, échelle et “économie de système”
De prime abord, on pourrait penser que la différence de trajectoire entre Cambricon et Moore Threads s’explique simplement par “plus de ventes”. Mais dans le domaine des semiconducteurs — et en particulier en IA —, la nuance réside dans ce que l’on vend et la manière dont on le vend :
- La composition de la gamme de produits et le prix moyen (ASP): certains contrats ou segments (par exemple, déploiements en entreprise ou pour des clients institutionnels) peuvent rapidement faire grimper le chiffre d’affaires et améliorer la marge, contrairement à un marché fragmenté.
- Le coût de construction d’un écosystème: les compilateurs, bibliothèques, compatibilités avec des frameworks et la validation chez les clients pèsent autant que la puce elle-même. Ces investissements peuvent freiner la rentabilité à court terme.
- L’échelle et le levier opérationnel: lorsque le volume se développe, une partie des coûts fixes est diluée, mais le passage au stade de rentabilité intervient à différents moments selon chaque entreprise.
En résumé : 2025 confirme que la demande locale pousse fortement, mais aussi que toutes les sociétés ne transforment pas cet élan en bénéfices au même rythme.
Le contexte qui accélère tout : demande intérieure et substitution technologique
Ce contraste ne se produit pas dans un vide. La tension géopolitique et les restrictions commerciales ont favorisé un environnement où les fabricants et opérateurs cherchent des alternatives locales. Dans ce contexte, les concepteurs chinois de puces IA ont davantage d’opportunités pour des pilotes, des achats et des déploiements, ce qui se traduit par une croissance des revenus.
En réalité, ce phénomène ne concerne pas uniquement ces deux acteurs. D’autres sociétés chinoises spécialisées dans les GPU/IA ont également enregistré des croissances, avec des dynamiques variées entre pertes et montée en puissance. La situation en 2025 montre donc que la Chine pousse fortement le développement du hardware d’IA, mais que le secteur se divise en deux : ceux qui bénéficient déjà de revenus profitables, et ceux qui supportent encore le coût de la construction de leur plateforme.
Tableau synthèse : revenus et rentabilité en 2025 (CNY)
| Société | Revenus 2025 | Variation annuelle | Résultat net 2025 | Lecture rapide |
|---|---|---|---|---|
| Cambricon | 6,50 milliards | +453,21 % | +2,06 milliards | Réalise enfin des bénéfices avec une forte croissance des ventes |
| Moore Threads | 1,51 milliard | +243,37 % | -1,02 milliard | Croissance rapide, mais toujours en déficit (moins qu’en 2024) |
Questions fréquentes
Que signifie être « fabless » dans le domaine des puces IA ?
Cela signifie concevoir ses processeurs et accélérateurs tout en sous-traitant la fabrication à une fondeuse. L’avantage réside dans l’architecture, le logiciel et le produit, mais les défis concernent les coûts de R&D et l’accès à la capacité de production.
Pourquoi Cambricon est devenue rentable alors que Moore Threads ne l’est pas, malgré leur croissance simultanée ?
Car la rentabilité dépend de la composition du portefeuille produits, du prix moyen, des coûts liés au développement de l’écosystème logiciel, et du moment où le volume permet de couvrir les coûts fixes. En chips IA, le « système » importe autant que le silicium.
Que signifient ces chiffres pour le marché du hardware IA en Chine en 2026 ?
Que la demande locale soutient une croissance très dynamique, mais que le marché commence à exiger des résultats : il ne suffit plus de vendre davantage, il faut aussi faire preuve de marges et assurer la pérennité.
Ce schéma peut-il se reproduire chez d’autres concepteurs chinois de GPU/IA ?
Oui. Il est courant que plusieurs entreprises connaissent une croissance rapide de leurs revenus tout en restant déficitaires, en raison des investissements en R&D, du support logiciel et de la construction de plateformes. Le marché tend à récompenser ceux qui franchiront en premier le seuil de rentabilité.
