L’industrie de la mémoire traverse une période exceptionnelle : alors que les grands centres de données et l’intelligence artificielle stimulent la demande mondiale, un acteur qui, il y a peu, comptait à peine dans les statistiques commence à prendre de l’ampleur et à renforcer ses ambitions. ChangXin Memory Technologies (CXMT), le principal fabricant chinois de DRAM, accélère son feuille de route pour augmenter ses capacités, améliorer sa technologie et, surtout, se positionner comme une alternative crédible aux « trois géants » historiques (Samsung Electronics, SK hynix et Micron).

Cette évolution ne passe pas inaperçue. Depuis des décennies, le marché de la DRAM est dominé par un oligopole de facto, avec la Corée du Sud et les États-Unis en tête. En 2023, Samsung, SK hynix et Micron détenaient quasiment l’intégralité du marché, pouvant ainsi influencer les prix, les cycles d’investissement et les transitions technologiques. Cependant, la progression de CXMT, d’abord marginale, devient désormais un facteur sérieux pour les analystes et fabricants, notamment dans le segment de la DRAM « traditionnelle » (DDR4/DDR5), où l’échelle et le coût sont cruciaux.

De l’anonymat à la quatrième position : l’effet « boule de neige »

Un élément clé du cas CXMT est sa rapidité de développement. Fondée en 2016 et soutenue par une stratégie nationale visant à réduire la dépendance extérieure, l’entreprise a considérablement étendu sa présence, atteignant selon diverses estimations 4 à 5 % de parts de marché globales en DRAM. Bien que ce pourcentage reste modeste face aux leaders, il lui permet déjà de se positionner comme le quatrième acteur, exerçant une pression sur les marges dans certains segments grâce à une politique tarifaire plus agressive. Cette croissance s’inscrit dans un processus « en spirale » : plus de volume permet de réduire le coût unitaire ; un coût plus faible facilite l’obtention de commandes ; ces commandes justifient de nouvelles investissements pour continuer à augmenter la capacité.

Ce phénomène se produit dans un environnement particulièrement sensible. La mémoire, industrie intensive en capital, connaît des cycles très marqués : lorsqu’un acteur augmente sa capacité en contexte de forte demande (IA, serveurs, PC d’entreprise), le marché redoute simultanément deux choses : une pénurie à court terme avec des prix élevés, et à moyen terme une surabondance si tous accentuent leurs investissements en même temps.

Une levée de fonds stratégique : une IPO pour financer capacités et innovations

Le projet de CXMT de lever des fonds sur le marché domestique témoigne de sa volonté de jouer dans la cour des grands. Plusieurs sources indiquent que l’entreprise (ou sa structure corporative associée) prépare une entrée en bourse à Shanghai, visant à collecter environ 29 500 millions de yuan pour moderniser ses lignes de production, avancer dans la technologie et renforcer la R&D. Cela s’inscrit dans une volonté chinoise de renforcer l’autosuffisance dans le secteur des semi-conducteurs.

Selon Reuters, cette IPO pourrait avoir lieu dès le premier trimestre 2026, avec une fourchette de levée entre 20 000 et 40 000 millions de yuan, et une valorisation atteignant jusqu’à 300 milliards de yuan (environ 42 milliards de dollars au taux de change mentionné).

En termes industriels, CXMT cherche à financer les investissements coûteux nécessaires pour accélérer la production : fours, outils, extensions de capacité, et long parcours d’amélioration du rendement (« yield ») pour transformer la capacité « installée » en chips commercialisables avec marges.

Capacité : le vrai défi n’est pas seulement de construire, mais de produire avec fiabilité

En mémoire, la question cruciale n’est pas tant « combien de fabs y a-t-il ? » mais « combien de puces performantes sortent réellement par wafer ? ». Selon les rapports, CXMT est en expansion, avec des estimations de capacité mensuelle d’environ 200 000 wafers en 2024, avec des projections d’augmentation à mesure que les équipements sont déployés et que les processus se stabilisent.

Cet enjeu est particulièrement important pour DDR5. Ces derniers mois, des analyses contradictoires ont circulé : certains rapportent que CXMT aurait déjà réussi à produire des DDR5 à certains stades, tandis que d’autres indiquent que la production massive de DDR5 aurait été retardée en raison de problèmes de qualité, de stabilité thermique et de performance industrielle. Ce sont précisément ces obstacles qui séparent une annonce de capacité de marché réelle d’un produit compétitif à grande échelle.

Pour le marché mondial, cette nuance est importante. Si CXMT parvient à obtenir de bons rendements en DDR5 avec une montée en volume, cela pourrait provoquer une baisse de prix dans les segments moyens et d’entrée, contraignant les principaux acteurs à revoir leur mix (plus de HBM, plus de produits haut de gamme, moins de DRAM de commodité). Si, au contraire, la production rencontre des difficultés, l’impact sera plus graduel et concentré sur des segments où le prix a plus d’importance que les spécifications techniques.

Le prochain défi : HBM et les enjeux géopolitiques

La grande étape à venir n’est plus seulement DDR5, mais HBM (High Bandwidth Memory), mémoire essentielle pour les accélérateurs d’IA. La complexité technologique et les exigences en équipements sont accrues, et en plus, la dimension géopolitique s’impose : les États-Unis ont renforcé leurs contrôles à l’exportation, limitant l’accès à certaines technologies avancées pour la Chine. Dans ce contexte, Reuters rapporte que CXMT prévoit des investissements supplémentaires, notamment dans un projet HBM à Shanghai, avec l’ambition d’atteindre HBM3 d’ici 2026, même si elle reste encore en retard par rapport aux leaders mondiaux.

Les implications sont doubles : si CXMT parvient à produire suffisamment de volume en HBM, le rapport de force dans le secteur mémoire pour l’IA pourrait évoluer ; sinon, sa capacité à perturber le marché restera principalement concentrée sur la DRAM conventionnelle, où elle peut jouer davantage sur la tarification et les parts de marché à court terme.

Le « Big Four » ou une pression contenue ? La clé du dénouement

La possibilité qu’un « Big Four » émerge en DRAM n’est pas hors de portée, mais elle n’est pas automatique non plus. Pour que CXMT rompe le statu quo, il faudrait qu’elle réalise simultanément quatre conditions :

1. Capital durable et investissements continus, même en période de baisses de marché (car la mémoire punit ceux qui investissent tard).
2. Performance industrielle stable sur des processus avancés pour DDR5.
3. Accès opérationnel aux outils et à leur support technique, malgré les restrictions.
4. Une demande intérieure suffisante pour absorber le volume initial et financer la montée en compétences.

Pour l’instant, tous les indicateurs montrent une entreprise en croissance, cherchant à renforcer sa position financière et déjà perçue comme une menace sérieuse, malgré des incertitudes techniques et géopolitiques importantes. Dans un marché où chaque point de part est stratégique, ces 4-5 % ne sont plus du bruit : ce sont une véritable indication du potentiel disruptif de CXMT.

Questions fréquentes

Qu’est-ce que CXMT et pourquoi parle-t-on autant de son développement dans la DRAM ?
CXMT (ChangXin Memory Technologies) est le principal fabricant chinois de mémoire DRAM. Sa croissance en parts de marché et ses projets de financement en font le quatrième acteur susceptible de bouleverser l’équilibre historique du secteur.

Pouvons-nous craindre une baisse des prix de la DDR5 en 2026 due à CXMT ?
Si la société parvient à stabiliser ses rendements et à augmenter ses volumes, elle pourrait exercer une pression à la baisse sur les prix des segments moyens et low-cost, notamment dans les marchés sensibles au coût. En revanche, si la production massive est retardée, l’impact sera moins immédiat et plus limité.

Quel rôle joue la mémoire HBM dans cette évolution, et pourquoi est-ce plus difficile à maîtriser ?
La HBM est une mémoire à très haut débit utilisée pour les accélérateurs IA. Elle nécessite des procédés et un emballage plus complexes, et son développement est davantage soumis à des équipements avancés et à des restrictions commerciales, ce qui complique son accès et sa maîtrise.

Quels sont les principaux risques freins à CXMT malgré sa croissance ?
Les principaux obstacles sont la difficulté à atteindre des hauts rendements en technologies avancées, l’accès aux outils sous contrôle à l’export, et la possibilité de cycles de marché défavorables, notamment en cas de chute des prix après de lourds investissements.

Référence : Jukan sur Twitter