Le marché technologique chinois connaît une période d’euphorie boursière avec Cambricon Technologies — connue localement sous le nom de Hanwuji —, le concepteur fabless de puces d’intelligence artificielle qui a vu sa valeur exploser en quelques jours. Ses actions ont flambé de plus de 130 % en seulement deux semaines, consolidant la société comme le nom le plus en vogue de la Bourse chinoise en 2025.

Mais derrière cette montée fulgurante se cachent des risques importants : une concentration excessive sur un seul client et une concurrence féroce avec des géants locaux tels que Huawei ou Alibaba.

De “roi des pertes” à étoile du marché

Jusqu’à récemment, Cambricon était surnommée en Chine le “roi des pertes”, ayant accumulé près de 5 000 milliards de yuans (environ 970 millions de dollars) de pertes jusqu’à la fin 2024. Par ailleurs, son inscription sur la Entity List du Département du Commerce des États-Unis en 2022 l’a forcée à repenser sa stratégie, limitant son accès aux marchés et fournisseurs clés.

La situation a pris une tournure inattendue en avril 2025, lorsque l’administration Trump a renforcé ses restrictions à l’exportation de puces d’IA vers la Chine, contraignant NVIDIA et AMD à demander des licences spéciales pour vendre des GPU dans le pays. Ce vide a permis à Cambricon de s’imposer rapidement comme une alternative locale.

Un produit compétitif : le Siyuan 590

Le nouveau chip Siyuan 590 a été déterminant dans cette renaissance. D’après des estimations techniques, il atteint 90 % des performances du NVIDIA A100, avec un indice TPP de 4.493 contre 4.992 pour le modèle américain.

Bien que ses chiffres de distribution soient encore modestes —145 000 unités prévues pour 2025—, Goldman Sachs estime que le volume d’envois pourrait dépasser 2,3 millions d’unités d’ici 2030 si le rythme actuel d’adoption se maintient.

Une croissance explosive des revenus

Les résultats financiers ont été immédiats. Au premier semestre 2025, Cambricon a enregistré un chiffre d’affaires de 402 millions de dollars, soit une croissance annuelle de 4.348 %. Cette dynamique a propulsé sa capitalisation boursière au-dessus de 90 milliards de dollars, représentant environ 68 % de la valeur marchande de SK Hynix, alors que ses ventes ne représentent encore que 1,4 % de celles du géant sud-coréen.

L’écart entre la valorisation et les revenus inquiète les analystes, qui évoquent une potentielle bulle. Pourtant, la banque d’investissement Goldman Sachs a relevé à deux reprises en quinze jours son objectif de prix, le plaçant à 2 104 RMB par action.

Les risques sous-jacents

Malgré l’enthousiasme ambiant, Cambricon doit faire face à plusieurs défis :

• Dépendance à ByteDance : environ 80 % de ses revenus proviennent de ce client unique, ce qui expose la société à des risques liés à des changements contractuels ou réglementaires.
• Concurrence locale : Huawei et Alibaba, avec des moyens presque illimités, développent leurs propres solutions IA, ce qui pourrait réduire la part de marché de Cambricon.
• Valorisations excessives : sa cotation a progressé bien plus vite que sa capacité à générer des bénéfices durables.

Une course stratégique pour la Chine

L’ascension fulgurante de Cambricon s’inscrit dans un contexte géopolitique. La Chine cherche à réduire sa dépendance technologique à l’égard des États-Unis et à assurer un approvisionnement intérieur en puces d’intelligence artificielle. Dans ce cadre, Cambricon devient un enjeu stratégique, mais son avenir dépendra de sa capacité à diversifier ses clients et à consolider sa technologie face à ses rivaux locaux et mondiaux.

Questions fréquentes (FAQ)

Qu’est-ce que Cambricon Technologies ?
C’est une entreprise chinoise fabless spécialisée dans la conception de puces d’intelligence artificielle, réputée notamment pour son chip Siyuan 590, comparable en performance au NVIDIA A100.

Pourquoi ses actions ont-elles fortement augmenté ?
Les restrictions américaines sur la vente de GPU en Chine ont accru la demande pour des solutions locales, ce qui a directement bénéficié à Cambricon.

Quels sont les principaux risques pour l’entreprise ?
Une forte dépendance à ByteDance comme principal client, la compétition menée par des géants chinois comme Huawei et Alibaba, et une valorisation boursière que beaucoup analystes jugent excessive.

Quelle est la prévision de Goldman Sachs ?
Le courtier estime que Cambricon pourrait envoyer plus de 2,3 millions de puces d’ici 2030, avec un prix cible fixé à 2 104 RMB par action.